Money for old folk: The relationship between ageing and inflation is not as simple as economists assume

WHEN it comes to the economic impact of demography, Japan is the wizened canary in the world’s coal mine. It has become older faster than any other big country: its median age went from 34 in 1980 to 46 today, and will continue rising for decades. But it will soon have plenty of greying company, from wealthy countries such as Finland and South Korea to developing giants, including China and Russia. Economists generally agree that the ageing of populations leads to slower growth, because a country’s potential output tends to fall as its labour force shrinks. They also expect heavier fiscal burdens, with governments providing for more pensioners from a smaller tax base.

Until recently, though, there had been little research into how demography affects inflation. The Japanese example of persistent deflation over the past two decades was seen as evidence enough that prices fall when countries age and their growth slows. Shinzo Abe, Japan’s prime minister, has sought to disprove that, espousing massive monetary easing to get prices rising. With inflation slumping far below the Bank of Japan’s 2% target in recent months, it is tempting to conclude that ageing is too powerful a force to overturn. But a new body of research* gives advocates of Abenomics a bit of support, at least on the demographic front. It shows that deflation is not the preordained outcome of ageing.

The problem lies not in identifying the possible links between ageing and prices, but in working out which way they cut. Consider the factors of production. When growth slows businesses rein in investment, so the cost of capital may decline. Yet wages ought to rise when the supply of workers falls. In the realm of fiscal policy, some indebted governments may make painful cuts as pensioners multiply, leading to slow growth and sluggish inflation. But others may opt to monetise their debt, pushing inflation up. (Some suspect this is the ultimate aim of Abenomics.)

How to disentangle these possibilities? In a recent working paper, Mitsuru Katagiri of the Bank of Japan and Hideki Konishi and Kozo Ueda of Waseda University distinguish between the ageing caused by a falling birth rate and that brought on by increased longevity. The main effect of fewer births would be a shrinking tax base; that might prompt the government to embrace inflation to erode its debts and thus stay solvent. But longer lives would cause the ranks of pensioners to swell; their increased political influence, in turn, would augur for tighter monetary policy to prevent inflation eating into savings.

In the case of Japan the authors estimate that the ageing process has led to deflation of about 0.6 percentage points a year over the past 40 years—a huge cumulative impact. That, they believe, is because the big surprise in Japanese demography has been ever-increasing longevity. Fertility rates are close to the levels projected in 2002, but the government has steadily revised up its estimates of lifespans. It is unexpected longevity, not simply ageing, that has been deflationary in Japan.

What about the impact of ageing on financial assets? Economic theory—“the life-cycle hypothesis”—holds that people smooth their consumption over their lifetimes, going into debt when young, buying assets when their earnings peak and selling them to pay for retirement. That, in theory, should lead to lower asset values as countries enter their dotage, but the empirical record is mixed: house prices often fall, but stocks sometimes rise.

An important variable is whether assets sold by pensioners are domestic or foreign. Derek Anderson, Dennis Botman and Ben Hunt of the International Monetary Fund looked at the decrease in Japan’s net savings rate from some 15% of disposable income in the early 1990s to about zero in 2011. What stands out is that many of the liquidated savings had been invested in foreign assets. When Japanese pensioners sold stocks and bonds abroad and repatriated the funds, they fuelled an appreciation in the yen—a consistent problem until 2012. This in turn contributed to deflationary pressure, by lowering the cost of imports. But the researchers also reckon that strong monetary easing combined with a credible commitment to an inflation target would have been sufficient to negate the effect of ageing. In other words, they believe Japan needed Abenomics long before it got it.

Greyflation

A recent paper by Mikael Juselius and Elod Takats for the Bank for International Settlements offers a very different take on how ageing affects inflation, suggesting that Japan may not be typical after all. They look at 22 advanced economies from 1955 to 2010. Japan is, after all, not the only country to have experienced deflation. Sure enough, they find a steady correlation between deflation and demography, but just the opposite of what is commonly assumed. A larger share of dependents—both young and old—is associated with higher inflation, whereas having more people of working age is linked to lower inflation. Their explanation, albeit tentative, is straightforward. Countries with more people consuming goods and services than producing them are liable to have excess demand and thus inflationary tendencies. Those with more producers than consumers will, by contrast, have excess supply and a deflationary bias.

That raises the question of why prices in Japan have fallen for so many years, given its rapidly ageing population. There are several potential culprits: the damaged balance-sheets left by the popping of the asset bubble of the 1980s, say, or the hesitant monetary policy before Mr Abe. But if the paper’s thesis holds true, an ageing population could yet lead to rising prices in the coming years. As the Bank of Japan seeks to vanquish deflation, demography may turn out to be friend, not foe.

Source: http://www.economist.com/ageing15

Currencies: The weak shall inherit the earth

OVER most of history, most countries have wanted a strong currency—or at least a stable one. In the days of the gold standard and the Bretton Woods system, governments made great efforts to maintain exchange-rate pegs, even if the interest rates needed to do so prompted economic downturns. Only in exceptional economic circumstances, such as those of the 1930s and the 1970s, were those efforts deemed too painful and the pegs abandoned.

In the wake of the global financial crisis, though, strong and stable are out of fashion. Many countries seem content for their currencies to depreciate. It helps their exporters gain market share and loosens monetary conditions. Rather than taking pleasure from a rise in their currency as a sign of market confidence in their economic policies, countries now react with alarm. A strong currency can not only drive exporters bankrupt—a bourn from which the subsequent lowering of rates can offer no return—it can also, by forcing down import prices, create deflation at home. Falling incomes are bad news in a debt crisis.

Thus when traders piled into the Swiss franc in the early years of the financial crisis, seeing it as a sound alternative to the euro’s travails and America’s money-printing, the Swiss got worried. In the late 1970s a similar episode prompted the Swiss to adopt negative interest rates, charging a fee to those who wanted to open a bank account. This time, the Swiss National Bank has gone even further. It has pledged to cap the value of the currency at SFr1.20 to the euro by creating new francs as and when necessary. Shackling a currency this way is a different sort of endeavour from supporting one. Propping a currency up requires a central bank to use up finite foreign exchange reserves; keeping one down just requires the willingness to issue more of it.

When one country cuts off the scope for currency appreciation, traders inevitably look for a new target. Thus policies in one country create ripples that in turn affect other countries and their policies.

The Bank of Japan’s latest programme of quantitative easing (QE) has, like most of the unconventional monetary policy being tried around the world, a number of different objectives. But one is to counteract an unwelcome new appetite for the yen among traders responding to policies which have made other currencies less appealing. Other things being equal, the increase in money supply that a bout of quantitative easing brings should make that currency worth less to other people, and thus lower the exchange rate.

Ripple gets a raspberry

Other things, though, are not always or even often equal, as the history of currencies and unconventional monetary policy over the past few years makes clear. In Japan’s case, a drop in the value of the yen in response to the new round of QE would be against the run of play. Japan has conducted QE programmes at various times since 2001 and the yen is much stronger now than when it started.

Nor has QE’s effect on other currencies been what traders might at first have expected. The first American round was in late 2008; at the time the dollar was rising sharply (see chart). The dollar is regarded as the “safe haven” currency; investors flock to it when they are worried about the outlook for the global economy. Fears were at their greatest in late 2008 and early 2009 after the collapse of Lehman Brothers, an investment bank, in September 2008. The dollar then fell again once the worst of the crisis had passed.

The second round of QE had more straightforward effects. It was launched in November 2010 and the dollar had fallen by the time the programme finished in June 2011. But this fall might have been down to investor confidence that the central bank’s actions would revive the economy and that it was safe to buy riskier assets; over the same period, the Dow Jones Industrial Average rose while Treasury bond prices fell.

After all this, though, the dollar remains higher against both the euro and the pound than it was when Lehman collapsed. This does not mean that the QE was pointless; it achieved the goal of loosening monetary conditions at a time when rate cuts were no longer possible. The fact that it didn’t also lower exchange rates simply shows that no policies act in a vacuum. Any exchange rate is a relative valuation of two currencies. Traders had their doubts about the dollar, but the euro was affected by the fiscal crisis and by doubts over the currency’s very survival. Meanwhile, Britain had also been pursuing QE and was slipping back into recession. David Bloom, a currency strategist at HSBC, a bank, draws a clear lesson from all this. “The implications of QE on currency are not uniform and are based on market perceptions rather than some mechanistic link.”

In part because of the advent of all this unconventional monetary policy, foreign-exchange markets have been changing the way they think and operate. In economic textbooks currency movements counter the differences in nominal interest rates between countries so that investors get the same returns on similarly safe assets whatever the currency. But experience over the past 30 years has shown that this is not reliably the case. Instead short-term nominal interest-rate differentials have persistently reinforced currency movements; traders would borrow money in a currency with low interest rates, and invest the proceeds in a currency with high rates, earning a spread (the carry) in the process. Between 1979 and 2009 this “carry trade” delivered a positive return in every year bar three.

Now that nominal interest rates in most developed markets are close to zero, there is less scope for the carry trade. Even the Australian dollar, one of the more reliable sources of higher income, is losing its appeal. The Reserve Bank of Australia cut rates to 3.25% on October 2nd, in response to weaker growth, and the Aussie dollar’s strength is now subsiding.

So instead of looking at short-term interest rates that are almost identical, investors are paying more attention to yield differentials in the bond markets. David Woo, a currency strategist at Bank of America Merrill Lynch, says that markets are now moving on real (after inflation) interest rate differentials rather than the nominal gaps they used to heed. While real rates in America and Britain are negative, deflation in Japan and Switzerland means their real rates are positive—hence the recurring enthusiasm for their currencies.

The existence of the euro has also made a difference to the way markets operate. Europe was dogged by currency instability from the introduction of floating rates in the early 1970s to the creation of the euro in 1999. Various attempts to fix one European currency against each other, such as the Exchange Rate Mechanism, crumbled in the face of divergent economic performances in the countries concerned.

European leaders thought they had outsmarted the markets by creating the single currency. But the divergent economic performances continued, and were eventually made manifest in the bond markets. At the moment, if you want to predict future movements in the euro/dollar rate, the level of Spanish and Italian bond yields is a pretty good indicator; rising yields tend to lead to a falling euro.

The reverse is also true. Unconventional interventions by the European Central Bank (ECB) over the past few years might have been expected to weaken the currency, because the bank was seen as departing from its customary hardline stance. They haven’t because they have normally occurred when the markets were most worried about a break-up of the currency, and thus when the euro was already at its weakest. The launch of the Securities Market Programme in May 2010 (when the ECB started to buy Spanish and Italian bonds), and Mario Draghi’s pledge to “do whatever it takes”, including unlimited bond purchases, in July 2012 were followed by periods of euro strength because they reduced fears that the currency was about to collapse.

Currency war, what is it good for?

Currency trading is, by its nature, a zero-sum game. For some to fall, others must rise. The various unorthodox policies of developed nations have not caused their currencies to fall relative to one another in the way people might have expected. This could be because all rich-country governments have adopted such policies, at least to some extent. But it would not be surprising if rich-world currencies were to fall against those of developing countries.

In September 2010 Guido Mantega, the Brazilian finance minister, claimed that this was not just happening, but that it was deliberate and unwelcome: a currency war had begun between the North and the South. The implication was that the use of QE was a form of protectionism, aimed at stealing market share from the developing world. The Brazilians followed up his statement with taxes on currency inflows (see Free Exchange).

But the evidence for Mr Mantega’s case is pretty shaky. The Brazilian real is lower than it was when he made his remarks (see chart). The Chinese yuan has been gaining value against the dollar since 2010 while the Korean won rallied once risk appetites recovered in early 2009. But on a trade-weighted basis (which includes many developing currencies in the calculation), the dollar is almost exactly where it was when Lehman Brothers collapsed.

Many developing countries have export-based economic policies. So that their currencies do not rise too quickly against the dollar, thus pricing their exports out of the market, these countries manage their dollar exchange rates, formally or informally. The result is that loose monetary policy in America ends up being transmitted to the developing world, often in the form of lower interest rates. By boosting demand, the effect shows up in higher commodity prices. Gold has more than doubled in price since Lehman collapsed and has recently reached a record high against the euro. Some investors fear that QE is part of a general tendency towards the debasement of rich-world currencies that will eventually stoke inflation.

The odd thing, however, is that the old rule that high inflation leads to weak exchange rates is much less reliable than it used to be. It holds true in extreme cases, such as Zimbabwe during its hyperinflationary period. But a general assumption that countries with high inflation need a lower exchange rate to keep their exports competitive is not well supported by the evidence—indeed the reverse appears to be the case. Elsa Lignos of RBC Capital Markets has found that, over the past 20 years, investing in high-inflation currencies and shorting low-inflation currencies has been a consistently profitable strategy.

The main reason seems to be a version of the carry trade. Countries with higher-than-average inflation rates tend to have higher-than-average nominal interest rates. Another factor is that trade imbalances do not seem to be the influence that once they were. America’s persistent deficit does not seem to have had much of an impact on exchange rates in recent years: nor does Japan’s steadily shrinking surplus, or the euro zone’s generally positive aggregate trade position.

 

In short, foreign-exchange markets no longer punish things that used to be regarded as bad economic behaviour, like high inflation and poor trade performance. That may help explain why governments are now focusing on other priorities than pleasing the currency markets, such as stabilising their financial sectors and reducing unemployment. Currencies only matter if they get in the way of those goals.

Source: http://www.economist.com/node/21564210

Chuyển dịch mới từ đầu tư Nhật

(TBKTSG Online) - Trong lúc nhiều địa phương đang cố gắng thu hút các doanh nghiệp nhỏ và vừa của Nhật vào phát triển ngành công nghiệp phụ trợ, thì các doanh nghiệp Nhật hoạt động trong lĩnh vực thương mại, bất động sản, công nghệ thông tin, dịch vụ và sản xuất hàng tiêu dùng lại đang hướng vào Việt Nam ngày càng nhiều.

Xu hướng này được một số chuyên gia Nhật dự báo 3-4 năm trước và đến thời điểm này được xem là thể hiện rất rõ khi hàng loạt doanh nghiệp Nhật bước chân vào thị trường Việt Nam qua nhiều lối đi khác nhau.

Nhằm vào thương mại

Đưa nguyên liệu thô, máy móc từ Nhật đến Việt Nam và xây dựng nhà máy để sản xuất sản phẩm xuất khẩu vẫn là xu hướng đầu tư chính của doanh nghiệp Nhật. Tuy nhiên, khuynh hướng đầu tư mới của doanh nghiệp Nhật gần đây là muốn xây dựng cơ sở kinh doanh, cửa hàng bán lẻ hay cả siêu thị lớn nhằm đưa các loại sản phẩm được sản xuất tại Nhật và các nước vào kinh doanh ở thị trường Việt Nam.

Trong khi chuỗi cửa hàng tiện lợi hàng đầu của Nhật gồm Family Mart, MiniStop… đang tăng cường sự hiện diện của mình qua việc mở rộng hệ thống cửa hàng kinh doanh ở TPHCM thì mới đây tập đoàn bán lẻ hàng đầu của Nhật, Aeon chính thức công bố sự hiện diện của mình tại thị trường Việt Nam, đồng thời công bố dự án xây dựng khu trung tâm thương mại đầu tiên rộng hơn 3,5 héc ta trong dự án Celadon City (phường Sơn Kỳ, quận Tân Phú, TPHCM) do TTJSC làm chủ đầu tư.

Theo đó, Aeon sẽ đầu tư khoảng 100 triệu đô la Mỹ để xây dựng khu thương mại này và dự kiến sẽ hoàn thành vào năm 2014. Với thiết kế của siêu thị tổng hợp, đối tượng khách hàng mà Aeon hướng đến là tầng lớp người dân có thu nhập trung bình.

Ngoài những nhà bán lẻ trên, tập đoàn bán lẻ cao cấp của Nhật Takashimaya cũng đang hướng vào thị trường Việt Nam. Đi cùng với nhà bán lẻ này sẽ là những thương hiệu thời trang danh giá trên thế giới.

Tập đoàn Takashimaya cho biết đã hoàn thành việc ký hợp đồng thuê mặt bằng rộng 15.000 m² tại vị trí đắc địa của trung tâm quận 1, TPHCM. Để chuẩn bị cho sự có mặt chính thức vào năm 2015 tại thị trường Việt Nam, hiện tập đoàn này đang tiến hành thành lập văn phòng dự án và làm thủ tục đăng ký mở một công ty tại TPHCM.

Việc các nhà bán lẻ Nhật hướng vào thị trường Việt Nam, theo Tổ chức Xúc tiến thương mại Nhật (Jetro) tại TPHCM, đã được dự báo từ năm 2009 khi Việt Nam chính thức mở cửa cho doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài kinh doanh tại thị trường trong nước.

Đánh giá về cơ hội kinh doanh tại Việt Nam, các nhà bán lẻ Nhật cho rằng dân số trẻ, mô hình bán lẻ hiện đại chưa có nhiều, nên được xem là cơ hội cho bất cứ các nhà bán lẻ nào trên thế giới, mặc dù hiện nay Việt Nam vẫn đang sử dụng nhiều biện pháp bảo vệ bán lẻ trong nước.

Tiêu dùng nội địa

Dân số trẻ, thu nhập đang được cải thiện, thị hiếu tiêu dùng gần gũi với người Nhật là những điểm khiến thị trường tiêu dùng Việt Nam đang trở nên hấp dẫn đối với doanh nghiệp Nhật. Nhìn thấy lợi thế về dân số đông và trẻ này của Việt Nam, các nhà đầu tư Nhật đang đẩy mạnh đầu tư vào ngành hàng tiêu dùng. Đây là lĩnh vực được các chuyên gia trong nước đánh giá có tốc độ tăng trưởng nhanh trong những năm gần đây.

Muốn xâm nhập sớm thị trường Việt Nam, giải pháp đầu tư gián tiếp thông qua mua lại, mua cổ phần chiến lược được các doanh nghiệp Nhật chọn lựa nhiều hơn, thay vì tự đầu tư từ ban đầu nhằm tiết kiệm thời gian.

Bên cạnh đó, do đồng yên tăng giá so với đồng đô la Mỹ, các tập đoàn lớn của Nhật Bản cũng có xu hướng mua cổ phần các công ty ở Việt Nam để bảo toàn vốn cũng như mở rộng thị trường. Gần đây nhất là Tập đoàn Unicharm của Nhật Bản mua lại 95% cổ phiếu của Công ty cổ phần Diana Việt Nam với tổng giá trị khoảng 128 triệu đô la Mỹ trong năm nay nhằm mở rộng thị trường.

Các thương vụ M&A tiêu biểu khác trong lĩnh vực hàng tiêu dùng gồm Kirin Holding mua lại cổ phần chi phối tại Công ty cổ phần Thực phẩm quốc tế - Interfood (IFS), Daio Paper mua cổ phần của Giấy Sài Gòn...

Đình đám nhất cũng phải kể đến thương vụ Tập đoàn Ezaki Glico Co, Ltd - chuyên về bánh kẹo và thực phẩm tại Nhật mua khoảng 10% vốn điều lệ của Kinh Đô... Việc mua cổ phần này, Glico cho biết sẽ tạo đòn bẩy cho sản phẩm cao cấp của mình phân phối tại thị trường Việt Nam, thông qua hệ thống phân phối của Kinh Đô

“Thông qua việc hợp tác với Kinh Đô, chúng tôi mong sẽ được chia sẻ lợi ích từ vị trí dẫn đầu thị trường bánh kẹo của KDC, vốn đã thống lĩnh thị trường và sở hữu một trong những mạng lưới phân phối mạnh nhất đến các người bán lẻ tại Việt Nam”, ông Katsuhisa Ezaki, Tổng giám đốc kiêm Chủ tịch của Ezaki Glico cho hay.

Theo các chuyên gia, các nhà đầu tư Nhật đổ xô vào thị trường, mua lại các công ty Việt Nam do đây là thời điểm đầu tư thuận lợi: các doanh nghiệp sản xuất trong nước đang gặp khó khăn; lãi suất ở Việt Nam cao hơn ở Nhật Bản; giá cổ phiếu của các doanh nghiệp đang ở mức thấp...

Đến bất động sản

Theo thống kê của Cục Đầu tư nước ngoài, trong quí 1-2012, Nhật Bản dẫn đầu vốn đầu tư vào Việt Nam, chiếm tới 88,8% (khoảng 2,3 tỉ đô la Mỹ) tổng số vốn đầu tư nước ngoài (FDI) đăng ký cấp mới và tăng thêm,

Tổng vốn FDI đăng ký cấp mới và tăng thêm 3 tháng đầu năm nay là 2,63 tỉ đô la Mỹ, bằng 63,6% so với cùng kỳ năm 2011.

Lĩnh vực bất động sản có số vốn đăng ký nhiều nhất.

Theo Jetro, bất động sản Việt Nam những năm trước hầu như không thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư Nhật. Thế nhưng giờ đây đã khác.

Theo Alex Finkelstein, chuyên gia cao cấp về bất động sản quốc tế, thị trường bất động sản Việt Nam đang hấp dẫn nhà đầu tư Nhật Bản.

Sự kiện Tập đoàn Tokyu Corp. của Nhật Bản hợp tác với Tập đoàn Becamex IDC Corp liên doanh trong dự án 1,2 tỉ đô la Mỹ để phát triển 71 héc ta tại thành phố mới Bình Dương cho thấy một nguồn tiền lớn của Nhật đang đổ vào lĩnh vực này. Dự án sẽ bao gồm khu giải trí, thương mại, văn phòng và 7.500 đơn vị nhà ở.

Theo các chyên gia, thị trường bất động sản Việt Nam đang rất thiếu vốn, vì vậy các nhà phát triển dự án đang tìm kiếm các nguồn tài chính mới bằng nhiều cách như bán toàn bộ dự án, tìm kiếm đối tác liên doanh, bán nguyên dự án căn hộ hoặc bán mặt bằng bán lẻ và văn phòng,…

Nhiều nhà phát triển dự án Việt Nam nắm giữ quỹ đất lớn hiện muốn bán bớt đất dự án để huy động vốn xây dựng các dự án khác. Đây rõ ràng là cơ hội cho các nhà đầu tư Nhật Bản.

Tập đoàn Tama Global Investment Pte Nhật Bản cuối tháng 12-2011 đã tiếp cận thị trường Việt Nam bằng cách mua 20% cổ phần trong Công ty cổ phần Phát triển và Đầu tư bất động sản COTEC (COTECLAND). Tới đây, Tama sẽ chuyển giao công nghệ tiên tiến trong quản lý xây dựng và bất động sản cho đối tác địa phương nhằm rút ngắn thời gian xây dựng, giảm chi phí, nâng cao chất lượng sản phẩm và tăng lợi nhuận.

Ở phân khúc cao ốc văn phòng, một quỹ đầu tư bất động sản Nhật Bản đã mua lại tòa nhà Centre Point trên đường Nguyễn Văn Trỗi, quận Phú Nhuận,TPHCM.

Phân khúc bất động sản công nghiệp, khu công nghiệp ở Đồng Nai được phát triển bởi Donafood Việt Nam và ba đối tác Nhật Bản là tổng công ty Sojitz, công ty TNHH Daiwa House và Kobelco Eco-Solution. Với sự hợp tác 88% liên doanh, các công ty Nhật Bản và đối tác địa phương sẽ đầu tư 100 triệu đô la Mỹ trong lĩnh vực bất động sản công nghiệp.

Trong các dịch vụ bất động sản, KMIX Corp - một công ty tư nhân Nhật Bản đã mua 45% cổ phần công ty Huy Bảo để thâm nhập vào quản lý xây dựng nhà cao tầng tại địa phương và thị trường bảo trì xây dựng. KMIX đã quyết định hợp đồng sau khi nhìn thấy thị trường dịch vụ bất động sản bão hòa trong hầu hết các lĩnh vực là đầu tư Nhật Bản.

Tại buổi hội thảo mới đây tại Tokyo (Nhật Bản) để giới thiệu về bất động sản Việt Nam, ông Neil MacGregor, Phó giám đốc điều hành Savills Việt Nam cũng đã nhấn mạnh sự quan tâm ngày càng tăng của các nhà đầu tư Nhật Bản đối với thị trường Việt Nam. Việc có hơn 100 nhà đầu tư Nhật Bản tham gia hội thảo này đã cho thấy sự quan tâm rất lớn của các nhà đầu tư Nhật Bản đối với thị trường bất động sản Việt Nam.

Và dịch vụ - công nghệ thông tin

Ngoài những lĩnh vực nói trên, ngành dịch vụ tài chính và công nghệ thông tin cũng được các doanh nghiệp Nhật hướng vào. Tuy nhiên, theo giới chuyên mốn hướng vào hai lĩnh vực này, các nhà đầu tư Nhật thường đi bằng con đường mua bán sáp nhập (M&A).

Theo ông Chu Tiến Dũng, Chủ tịch Hội đồng thành viên Công ty Phát triển Công viên phần mềm Quang Trung, hiện có nhiều công ty công nghệ thông tin và phát triển phần mềm của Nhật có ý định mở rộng quy mô hoặc tìm kiếm đối tác đầu tư là các doanh nghiệp phần mềm tại Việt Nam theo con đường M&A. Phần lớn các công ty Nhật muốn vào Việt Nam hiện nay đã chọn giải pháp mua lại những công ty trong nước với quy mô nhỏ đang hoạt động nhằm tận dụng sẵn nguồn nhân lực. Với hướng đi này, theo ông Dũng ghi nhận, quá trình thương thảo đi đến quyết định mua bán và sáp nhập của các nhà đầu tư trong lĩnh vực này hiện nay nhanh hơn trước rất nhiều. Ông cho biết, trước đây các nhà đầu tư Nhật luôn rất thận trọng, khảo sát đến 2-3 năm mới tiến hành đầu tư. Hiện nay thì khác, chỉ trong khoảng sáu tháng là có thể làm xong. Hiện có vài công ty Nhật đang có ý định này, ông Dũng nói.

Dưới góc nhìn của nhà tư vấn đầu tư, ông Nguyễn Tất Thắng, Kinh tế trưởng Công ty HSC, cũng cho rằng lĩnh vực công nghệ thông tin đang thu hút các nhà đầu tư nước ngoài, nhất là đối với các công ty Nhật. Theo ông Thắng, công nghệ thông tin Việt Nam phát triển chưa mạnh, trong đó đáng chú ý là việc phát triển cơ sở dữ liệu, hệ thống quản lý của một số ngành như ngân hàng, phân phối, y tế… Do đó một số nhà đầu tư nước ngoài muốn đầu tư vào Việt Nam, qua kênh mua bán sáp nhập, để khai thác thị trường này.

Cụ thể sau thời gian rầm rộ đầu tư vào 7 doanh nghiệp Việt Nam trong năm 2011 (là VNG, VMG, Vật giá, VGame, Baokim, CleverAds và Di Động Xanh) ngay những ngày đầu tháng 3-2012, Quỹ CyberAgent của Nhật đã công bố khoản đầu tư mới vào website thương mại điện tử Tiki.vn.

Tương tự, nhà đầu tư Nhật cũng đang đẩy mạnh đầu tư vào lĩnh vực dịch vụ tài chính ngân hàng. Tiêu biểu nhất trong lĩnh vực tài chính là thương vụ Mizuho Corporate Bank (Nhật Bản) mua cổ phần của Vietcombank (VCB). Ngân hàng này phát hành riêng lẻ 15% cổ phần cho Mizuho Corporate Bank, với tổng giá trị 543,8 triệu đô la Mỹ. Đây là lần thứ hai, một ngân hàng Nhật Bản là cổ đông chiến lược của một ngân hàng Việt Nam. Trước đó, Sumitomo Mitsui Banking Corporation đã mua 15% cổ phần của Eximbank.

Còn tại sao chọn phương án M&A, theo giới chuyên môn, khi thực hiện phương án mua lại một phần doanh nghiệp, nhà đầu tư Nhật Bản sẽ rút ngắn được thời gian chuẩn bị đầu tư. Chi phí đầu tư có thể giảm đến 20% trong bối cảnh hiện nay.

Rõ ràng xu hướng đầu tư của Nhật không dừng lại ở việc xây dựng nhà máy sản xuất rồi xuất khẩu sản phẩm như lâu nay mà họ đang len lõi vào thị trường nội địa Việt Nam sâu hơn.

Theo các chuyên gia, các quyết định đầu tư của nhà đầu tư Nhật thường dựa vào các thông số về thị trường đông dân, tốc độ phát triển kinh tế ổn định và thu nhập đầu người ngày càng cao. Họ thường nghiên cứu rất kỹ trước khi đầu tư, và sẽ đầu tư vào các lĩnh vực thực sự có tiềm năng lâu dài, hướng tới tương lai, chứ không phải chỉ để giải quyết khó khăn hiện tại.

Khó khăn hiện tại của các doanh nghiệp Nhật Bản là thị trường chính quốc đã bão hòa, cùng với đồng yen đang lên giá. Các nhà đầu tư người Nhật đang chuyển sang tìm kiếm thị trường mới, theo Jetro.

Source: http://www.thesaigontimes.vn/Home/kinhdoanh/dautu/74969/Chuyen-dich-moi-tu-dau-tu-Nhat.html

Forex traders hunt for fresh havens

Investors looking for havens from the eurozone crisis have had a frustrating year.

Central banks in countries that have attracted people trying to seek shelter in their currency have sent a firm message: only a limited number of investors are welcome here.

That has left investors hunting for havens outside the US dollar, which has attracted huge inflows this year from those looking for somewhere liquid to park their cash.

But analysts say that there are fresh haven opportunities in 2012. They point to the Norwegian krone and the Canadian dollar as among those currencies that could do well in times of market stress.

New currency havens next year would be welcomed by investors who have this year found themselves thwarted by unexpected foreign exchange interventions.

For the first half of the year, the yen and the Swiss franc were seen as ideal. Haven currencies – also referred to as “hard” currencies – are usually those that are backed by stable governments and economies. Strong exports and current account surpluses, which Japan and Switzerland possess, are key factors as they are likely to shore up demand for a currency.

But following the market turmoil over the summer, the demand for the yen and the franc grew so high that the Swiss National Bank and the Bank of Japan took steps to weaken their respective currencies.

Alarmed by the rate at which foreign money was flooding in from investors concerned about the escalating eurozone crisis, the Bank of Japan embarked on its biggest monthly foreign exchange intervention in eight years in August. That sent the yen, which had risen more than 5 per cent against the dollar since January, tumbling nearly 5 per cent in one day.

The move was welcomed by the country’s exporters, who had been complaining that a strong yen was harming trade. But foreign investors were undeterred. The central bank sold more yen on October 31 after the currency hit its strongest ever level against the US dollar.

Then, on September 6, the Swiss National Bank said it was prepared to buy euros in unlimited quantities to weaken the Swiss franc, effectively pegging its currency to the euro. Markets opted not to test its resolve.

Investors instead began looking for the next best haven. Some have pointed to Norway, a big oil exporter with a current account surplus.

Indeed, HSBC’s currency analysts argue that the krone is “in a league of its own” against other G10 currencies due to Norway’s strong economic fundamentals.

But others have raised concerns over liquidity. Investors this year have prioritised liquidity above most other factors, fearing that any “lock down” in markets will leave them unable to get their cash out quickly and return it to shareholders or other investors. That explains why the US dollar has been the ultimate haven this year.

Trade in the Japanese yen accounts for 19 per cent of the $4tn a day foreign exchange market. Trade in the Swiss franc is more than 6 per cent. In the krone it is just 1.3 per cent, according to the latest data available from the Bank for International Settlements.

“The main problem is finding something that has all the constituents of a safe haven,” says Simon Derrick, currency analyst at BNY Mellon. “The thing that everyone forgets is liquidity.”

The pound is another contentious haven. Sterling has tended to strengthen this year when the euro weakens, as the UK economy has looked in better shape than that of the eurozone. But if the outlook for Europe deteriorates significantly, the UK is very exposed through its trade links. That has led some to label the pound a “bogus” haven.

Others believe the Canadian dollar could come to the fore. The so-called “loonie” is backed by a politically stable country, with large reserves racked up by the central bank. On the downside, it is traditionally referred to as a commodity currency because of its oil exports, making its performance closely tied to that of the global economy. Its strong trade links with the US also make it susceptible to any weakening in the US economy.

However, Simon Derrick, currency analyst at BNY Mellon, argues that those who believe the US dollar will be a decent haven next year should consider diversifying into the Canadian dollar, as that should rise against other major currencies if the US dollar does well.

Investors hopeful of less government intervention to weaken currencies next year could be disappointed. The SNB believes the franc is still significantly overvalued. Many analysts believe the central bank will still adjust the ceiling at which it will buy euros to weaken the franc again next year.

The Bank of Japan is also widely expected to take further action, though in the past intervention has not managed to weaken the yen for more than a few days due to the vast size of the market. As a result, many analysts still believe the yen will be a key haven next year.

But most agree the US dollar will remain the least contentious haven for 2012. “The anticipated relative outperformance of the US economy, especially if continued to be supported by fiscal and monetary policy, is expected to provide continued support for the dollar in the coming year. We maintain our view that the dollar and the yen will be the top performers among the G10 in 2012,” says Morgan Stanley.

Source: http://www.ft.com/intl/cms/s/0/3fc72532-2d78-11e1-b985-00144feabdc0.html?ftcamp=rss#axzz1i2eOMioF

Japanese firms shop abroad: Armed with a strong yen

MR TICKLE and Mr Bump are leaping into bed with Hello Kitty. Sanrio, the owner of the bow-adorned feline, said on December 6th that it had acquired the “Mr Men” franchise from Chorion of Britain. The deal, for an estimated ¥3 billion ($40m), brings the Japanese design and licensing firm 86 playful characters who have delighted toddlers in 30 countries and shifted 100m books.

Corporate Japan is on an overseas shopping spree. Japanese firms spent a record $80 billion on some 620 foreign companies in 2011, according to Dealogic, a firm that measures such things (see chart), exceeding the previous record of 466 deals worth $75 billion in 2008. When Japan Inc went shopping abroad in the 1980s, it was a sign of strength. Japanese companies were spreading their wings because they were growing. This time, it is a symptom of weakness.

The past year in Japan has been wretched. An earthquake and tsunami in March wrecked factories and disrupted supply chains, creating shortages of all sorts of crucial components. Radiation fears hurt exports. A strong yen walloped profits. Floods in Thailand interrupted the distribution of electronics and car parts. Corporate-governance scandals cast a black cloud over blue suits nationwide.

The Japanese population is ageing and shrinking. The economy is sluggish. Consumption is lacklustre. So Japanese firms find it nearly impossible to expand domestically. At the same time, thanks to crises elsewhere in the rich world, the yen is extraordinarily strong. It has appreciated by 45% against the dollar in the past four years. And having learned thrift during their own banking crisis a decade ago, Japanese firms are flush: big listed companies are sitting on a cash pile of ¥60 trillion.

With all this buying power and few opportunities at home, it is hardly surprising that Japanese firms are snapping up foreign companies, especially in fast-growing emerging economies. “Unless we grow we’re not able to stay alive simply by staying in Japan,” explains Tadashi Yanai, the boss of Uniqlo’s Fast Retailing, a big clothing firm. The time is ripe for foreign deals, he chirps. The economic crises in America and Europe have pummelled share prices, making companies cheaper to acquire.

Back in the 1980s Japanese firms hunted trophies such as golf courses and film studios. Now they are taking a more pragmatic approach, buying solid firms in fast-growing markets and filling gaps in their product lines.

For example, Kirin, a big Japanese brewer, is acquiring a majority stake in Schincariol, a Brazilian one, for $2.6 billion. The Japanese beer market is flat; Brazil’s is growing by 10% a year. The biggest deal of the year was when Takeda, a Japanese drug firm, bought Nycomed, a Swiss one, for ¥1 trillion. Almost 40% of Nycomed’s sales are in emerging markets.

Japanese trading houses are hungrily buying energy projects, especially those involving shale gas. This year they spent $10 billion, up from less than $3 billion in 2010. The pace of such deals accelerated after Japanese nuclear-power plants were suspended following the nuclear accident at Fukushima in March, which made many Japanese worry about their energy supply. Toshiba spent $1.6 billion on Landis+Gyr, which makes “smart” electricity meters for homes. Sony paid $8.4 billion for control of its cellphone venture, Sony Ericsson, a stake in the record label EMI and other stuff.

This time really is different

In the past, Japanese firms would parachute in bosses from Tokyo to run the show. Many were monocultural and mediocre. Now, Japanese firms wisely rely on local talent. Many of the new generation of Japanese executives have lived and worked abroad, notes Shinsuke Tsunoda, the head of mergers and acquisitions in Japan at Nomura, a Japanese securities house. This means they are more comfortable doing deals with foreigners, and they are better at integrating the foreign firms they buy with their new Japanese owners.

The foreign shopping spree is internationalising Japanese industry by the back door. Japan Inc is acting like a massive sovereign-wealth fund, placing its money abroad to earn investment income at home (and help Japan maintain a current-account surplus).

When old people retire, they tend to live off their savings. They supply capital to younger, sprightlier, cash-strapped folk, who put it to work and pay dividends or interest to the retirees. That is, roughly speaking, what Asia’s ageing archipelago is starting to do.

Source: http://www.economist.com/node/21541848

Thực hư thương vụ "bán mình" của Diana

Một buổi sáng thường nhật đầu tháng 12 tại Khu Công nghiệp Vĩnh Tuy (Hà Nội), nơi đặt tổng hành dinh của Công ty Cổ phần Diana. Không khí văn phòng, nhà xưởng vẫn sôi động. Chỉ khác là nơi đây đã xuất hiện 4 chuyên viên người Nhật chuyên trách các mảng kỹ thuật, marketing và điều hành. Với nét mặt hân hoan, họ cùng hàng trăm nhân viên người Việt bước đầu thực hiện tham vọng chiếm giữ vị trí hàng đầu trong ngành này không chỉ tại Việt Nam.

Diana ngày có Unicharm

Ba tháng trước, Công ty Cổ phần Diana đã hoàn tất việc bán lại 95% cổ phần cho Unicharm của Nhật. 128 triệu USD là mức giá được giới truyền thông trong nước phát đi, nhưng con số được The Asset, tạp chí tài chính hàng đầu châu Á, nhắc đến khi trao giải thưởng cho các thương vụ tốt nhất châu Á năm 2011, trong đó có Diana của Việt Nam, lại là 184 triệu USD.

Ông Đỗ Anh Tú, Tổng Giám đốc Diana, chỉ thận trọng nói: “Con số đó sẽ cao hơn 100 triệu USD”. Tâm lý này không quá khó hiểu khi lúc này ông đang phải chịu áp lực của cả ba vai trò: một ông chủ đã bán công ty của mình, một CEO mới cho công ty thuộc sở hữu của Nhật và một nhà kinh doanh phải bảo vệ thương hiệu đang phát triển mạnh tại đây.

Ông Tú vẫn tất bật với hàng loạt giấy tờ cần giải quyết và ra quyết định trong phòng riêng của ông tại tầng 1. Với cam kết giữ vai trò CEO cho Diana trong 2 năm nữa, ông Tú cho biết, ông vẫn chịu trách nhiệm cầm cương trong phần lớn hoạt động kinh doanh, nhưng bên cạnh ông là một người Nhật giữ vai trò COO (Giám đốc Điều hành) kiêm CFO (Giám đốc Tài chính). Những thay đổi đầu tiên được ghi nhận tại Diana chủ yếu là hệ thống tài chính đã tuân thủ theo hệ thống chuẩn của Unicharm, bên cạnh đó là những điều chỉnh trong quy trình, sản xuất, đặc biệt là R&D. Tuy nhiên, nhân sự tuyến dưới đang được giữ nguyên.

Trên lý thuyết của sáp nhập hoàn toàn, ông Tú phải hoạt động theo chiến lược mới của Unicharm, nhưng thực tế, như cách ông chia sẻ: “Unicharm đánh giá cao những thứ mà Diana đã làm được nên họ đang phát triển nó một cách rất tôn trọng. Và họ cũng hiểu rằng, sản phẩm Diana rất có giá trị về mặt thương hiệu”.

Diana là hình mẫu của công ty gia đình Việt Nam trong thời kỳ tăng trưởng và thấu hiểu được năng lực của họ. Khi được hỏi về tương lai của 5% cổ phần còn lại do ông và anh trai là Chủ tịch Công ty Diana Đỗ Minh Phú nắm giữ, ông Tú chỉ cười và không bình luận gì về khả năng chuyển nhượng cổ phần này cho Unicharm. Thay vào đó, ông bày tỏ rất rõ ràng quan điểm bán công ty của mình trong bối cảnh chưa có nhiều trường hợp tương tự tại Việt Nam.

Ông Tú nói: “Tôi thấy rằng, với những điều kiện vĩ mô ở đây, chúng tôi không dễ dàng phát triển ra toàn cầu. Nhiều người nhìn nhận chưa thật thỏa đáng về việc các công ty Việt Nam sáp nhập vào một công ty quốc tế nào đó. Quan điểm của tôi là khi một công ty lớn mạnh thì nên chăng không cần soi quá kỹ vào cơ cấu sở hữu. Huống chi, với ngành hàng tiêu dùng thì một công ty đang phát triển gia nhập một đế chế để toàn cầu hóa là chuyện bình thường. Tôi chỉ nỗ lực làm sao để khi nhắc đến Diana, người tiêu dùng hiểu ngay đó là nhãn hiệu toàn cầu có xuất xứ từ Việt Nam”.

Và sau đó, ông bộc bạch: “Chuyện bán cổ phần Diana cũng giống như một ông bố cho đứa con gái yêu quý đi lấy chồng vậy. Nói về tình cảm thì thật là tiếc nuối. Nhưng nói về lý trí thì gả con đến chỗ tốt, con sẽ có cuộc đời hạnh phúc”.

Tương lai của Diana như thế nào vẫn sẽ tiếp tục là câu hỏi bí ẩn đối với những ai không đứng trong cuộc. Ông Tú từ chối chia sẻ chiến lược của Diana trong thời gian tới nhưng ông cũng bác bỏ tin đồn cho rằng, Unicharm sẽ bỏ nhãn hàng Sofy của họ để tránh cạnh tranh trực tiếp với Diana. “Tôi sẽ phải nỗ lực để đẩy Sofy phát triển bên cạnh Diana cùng những thương hiệu khác”, ông nói.

Không chỉ nhợt nhạt như những lời tán dương qua lại giữa các đối tác được đưa ra đại chúng, người mua Unicharm và kẻ bán Diana hiểu rất rõ nước cờ của mình.

Là doanh nghiệp hàng đầu của Nhật, Unicharm rõ ràng được hưởng lợi từ lãi suất vay rất thấp từ quốc gia của họ, cộng với giá trị đồng yen đang tăng cao. Và quan trọng là sau nhiều năm kinh doanh tại Việt Nam, từ năm 2007, sản phẩm ở phân khúc cao của Unicharm là băng vệ sinh Sofy và tã giấy Mamy Poko chưa thể phát triển mạnh và đạt thị phần như mong đợi (thị phần nhỏ đến mức không thể thống kê được). Unicharm lại đang cần bàn đạp để chinh phục châu Á, đặc biệt là miền Nam Trung Quốc. Vì thế, Việt Nam là một lựa chọn tốt để trở thành trung tâm xuất khẩu qua Trung Quốc và cả Đông Nam Á.

Trong khi đó, là doanh nghiệp Việt Nam, Diana đang chịu áp lực từ điều kiện kinh tế vĩ mô cho sự tăng trưởng cả ở nội địa và ra nước ngoài. Đó là lãi suất vay USD đến 7% và tiền đồng đến xấp xỉ 20%, cộng thêm đồng nội tệ giảm giá. Chi phí vốn trở nên đắt đỏ và tác động đến ngay cả những công ty dẫn đầu ngành như Diana.

Trong nước đã khó, mà ra nước ngoài thì càng khó khăn. Diana muốn tăng trưởng bền vững và tăng cường năng lực cạnh tranh xuất khẩu trong dài hạn thì phải chọn 1 trong 3 con đường: hoặc tiếp tục tự thân vận động bằng các nguồn vốn vay ngân hàng, hoặc phát hành cổ phiếu ra công chúng, hoặc sáp nhập với một đối tác chiến lược mạnh. Và Unicharm là lựa chọn cuối cùng để tối đa hóa giá trị nguồn vốn, cũng như tận dụng các thị trường mạnh mà công ty Nhật này có được, chẳng hạn Thái Lan, nơi mà Unicharm chiếm được hơn 50% thị phần.

Hai giá trị lớn của Diana

Trở lại câu chuyện thương vụ, không ít người sẽ tự hỏi làm sao Diana có thể đạt được giá trị thương vụ tốt như vậy? Câu trả lời không thể thiếu đáp số “nhà tư vấn”.

Nếu chỉ xét các thông số tài chính là tổng tài sản khoảng 1.425 tỉ đồng, doanh thu 1.020 tỉ đồng năm 2010 và tăng trưởng trung bình 30%/năm của Diana, thì không thể làm nên thành công của thương vụ. Ông Phạm Ngọc Quỳnh, Giám đốc khối Dịch vụ Ngân hàng Đầu tư, Công ty Chứng khoán Thiên Việt (TVS), nhà tư vấn cho bên bán, ví von: “Diana không vội vàng gì trong chuyện bán công ty của họ cả. Họ như thể một cô gái đẹp đỏng đảnh trước vài anh chàng đẹp trai lắm tiền vây quanh”. Trên thực tế, tự thân Diana vẫn đạt tăng trưởng hơn 45% như trong năm 2011, so với tăng trưởng bình quân 30% các năm trước của công ty này và mức trung bình khoảng 20% của ngành hàng tiêu dùng.

Khi hỏi liệu TVS có “make-up” Diana để nó trở nên hấp dẫn hơn đối với Unicharm hay không thì ông Quỳnh chia sẻ: “Theo tôi, nhà tư vấn chỉ có thể giải mã hết những giá trị của bên bán chứ không thể make-up để bên bán trở nên hấp dẫn đối với bên mua”.

Hai giá trị cơ bản mà một công ty Việt Nam như Diana được “giải mã” để hấp dẫn nhà đầu tư nước ngoài chính là vị thế thương hiệu và hệ thống phân phối. Đây cũng chính là giá trị mà 2 anh em Đỗ Minh Phú, Đỗ Anh Tú đã nỗ lực xây dựng trong gần 15 năm.

Nói về thương hiệu, với câu khẩu hiệu “Là con gái thật tuyệt”, thương hiệu Diana đã chạy đua cùng đối thủ của nó, Kotex (thuộc Công ty Kimberly-Clark) với các tương quan sản phẩm trong mọi phân khúc thị trường, mọi nhu cầu từ phổ dụng đến ngách (Diana M, Diana siêu thấm, Diana Soft, Diana 4Teen, Diana Libera “đấu” Kotex White Pro, Kotex Softina, Kotex Style, Kotex Freedom) và ngân sách tiếp thị từ 9-13% doanh thu chi mạnh cho các đại lý quảng cáo chuyên nghiệp là Publicis và Bates. Việc gia tăng hình ảnh thương hiệu trong cuộc chơi “marketing bom tấn” của Diana trở nên “nặng cân” hơn với sự góp mặt của Goldman Sachs, một định chế tài chính hàng đầu nước Mỹ.

Để có được giá trị thương hiệu như vậy, từ khi thành lập năm 1997, chiến lược của ông Phú và ông Tú là đầu tư rất lớn vào công nghệ sản xuất, lấy băng vệ sinh Diana làm sản phẩm chủ lực và đa dạng hóa nó thành hàng loạt những sản phẩm phục vụ đủ mọi phân khúc cao, trung, thấp và các nhóm sản phẩm chuyên dụng khác, như băng vệ sinh dùng hằng ngày và đêm. Để tăng doanh thu, Diana cũng mở rộng ngành hàng bằng cách phát triển thêm sản phẩm tã cho trẻ sơ sinh Bobby và tã cho người lớn Caryn. Một năm qua, tăng trưởng của Diana tiếp tục được cộng hưởng khi công ty này mở rộng sang lĩnh vực giấy tissue với thương hiệu Emos, bước đầu “lấn sân” ngành giấy vốn đã có rất nhiều tên tuổi lớn.

Ông Tú chia sẻ chiến lược: “Phát triển nhãn hàng giống như vòng xoay trôn ốc. Có những giai đoạn nhà kinh doanh phải đưa ra nhiều dòng sản phẩm khác nhau phục vụ từng phân khúc hẹp (thị trường ngách). Đến một lúc nào đó, số lượng sản phẩm sẽ nhiều đến mức người tiêu dùng bối rối thì nhiệm vụ của nhà kinh doanh là gom chúng thành từng nhóm một. Như thế, sản phẩm luôn được mở rộng, rồi gom vào và ngược lại”.

Trong khi đó, kênh phân phối được tổ chức theo mô hình chuyên nghiệp của các công ty đa quốc gia đã giúp Diana vươn rộng trên toàn Việt Nam với hơn 30.000 cửa hàng, siêu thị, chiếm 40% thị phần băng vệ sinh và 30% thị phần tã giấy. Ở miền Bắc, Diana dẫn đầu thị trường, tiếp đến là Kotex của Kimberly-Clark và ngược lại ở miền Nam.

Dĩ nhiên, bên cạnh 2 giá trị cốt lõi này, Unicharm, một công ty mang văn hóa Nhật không thể bỏ qua việc tìm hiểu năng lực của đối tác: ông Đỗ Minh Phú, một doanh nhân giàu có trong ngành kim hoàn và ông Tú, một tiến sĩ về năng lượng nhưng lại rất nhạy trong kinh doanh các sản phẩm cho nữ giới.

Giá cả và chuyện của nhà tư vấn

Việc định vị giá trị Diana trong mắt Unicharm không chỉ là phần cốt lõi và là khó khăn đầu tiên trong thương vụ dành cho 2 nhà tư vấn Morgan Stanley của bên bán và TVS của bên mua. “Còn có 2 thứ khác không kém phần quan trọng và đòi hỏi không ít nỗ lực của chúng tôi là thương thảo giá cả và giải quyết các rủi ro có thể làm thương vụ thất bại”, ông Quỳnh chia sẻ.

Những mắc mứu về giá cả của một thương vụ bao giờ cũng xoay quanh một bài toán: người bán bán cao, người mua mua thấp. Đại diện 4 bên trong thương vụ đều từ chối trả lời về chênh lệch giữa mức giá đề nghị ban đầu của mỗi bên và mức giá cuối cùng của hợp đồng mua bán nhưng ông Quỳnh, TVS chia sẻ: “Với nỗ lực của tất cả các bên, giá cuối cùng là tốt nhất cho tất cả các bên. Bên bán hiểu rằng giá cuối cùng đã là giá “đỉnh”, còn bên mua cũng biết chắc không thể có giá thấp hơn”.

Nhìn chung nhà tư vấn phải dành khoảng 70% nỗ lực để đàm phán về giá, 30% còn lại để giải quyết các vấn đề liên quan đến pháp lý và các điều kiện thương mại khác, ông Quỳnh chia sẻ thêm. Ông cũng không quên nhấn mạnh vai trò của các nhà tư vấn trong việc giải quyết các rủi ro thường thấy ở thương vụ. Tuy nhiên, ông không đi vào trường hợp cụ thể trong thương vụ Diana mà đưa ra các ví dụ mang tính khái quát hơn.

Rủi ro thứ nhất là doanh nghiệp bên bán có thể bị “bẫy” trong lúc thương thảo giá. Chẳng hạn, bên mua trả 10 đồng trong trường hợp bên bán phải đạt được một số kỳ vọng trong tương lai. Nếu không làm được, bên mua có quyền “điều chỉnh” giá. “Với những doanh nghiệp chưa có kinh nghiệm trong mua bán mà tự thực hiện thương vụ, rủi ro trong việc đánh giá không đầy đủ ảnh hưởng của các điều kiện đi kèm với giá hoàn toàn có thể xảy đến”, ông Quỳnh nói.

Rủi ro thứ hai liên quan đến pháp lý. Ông chia sẻ: “Với một thương vụ, đôi khi mọi thứ tưởng chừng như xong, nhưng bên mua yêu cầu chỉ thanh toán tiền sau khi bên bán đã thực hiện xong việc thay đổi đăng ký kinh doanh, ghi tên bên mua cùng với tỉ lệ sở hữu trên giấy đăng ký kinh doanh. Rủi ro cho bên bán khi thực hiện yêu cầu này là rõ ràng và khó chấp nhận nhưng nếu không tìm ra giải pháp coi như thương vụ tan nát. Một ví dụ khác, sau khi việc đàm phán tưởng chừng đã xong xuôi, luật sư bên mua yêu cầu bên bán phải có giấy chứng nhận sở hữu nhà xưởng trước khi thanh toán tiền. Yêu cầu của luật sư bên mua là có cơ sở pháp lý và đúng pháp luật, nhưng nhiều người biết rằng xin được giấy chứng nhận sở hữu nhà xưởng (không phải giấy chứng nhận quyền sử dụng đất) khó như… đi lên trời và không tiên lượng được thời gian. Nếu không tìm được giải pháp để giải quyết vấn đề này thì thương vụ cũng hỏng”.

Ở một thị trường mới nổi và mảng tư vấn M&A (một dạng nghiệp vụ của ngân hàng đầu tư) còn chập chững thì kết quả của thương vụ Unicharm - Diana mang ý nghĩa quan trọng như tinh thần của giải thưởng “Những thương vụ tốt nhất châu Á”. Nhưng quan trọng hơn, thương vụ này đang góp phần thay đổi suy nghĩ về chuyện mua bán doanh nghiệp, không hẳn là yếu mới bán, cũng như cho thấy kết quả của sự nỗ lực xây dựng giá trị doanh nghiệp của các doanh nhân Việt Nam để tham gia vào quá trình toàn cầu hóa một cách tự tin nhất.

Source: http://biz.cafef.vn/20111207013926979CA47/thuc-hu-thuong-vu-ban-minh-cua-diana.chn

Tokyo will not shift to a contentious currency policy

The yen has once again made a new postwar high against the dollar, rising to Y75.69 on Wednesday as Japanese exporters continue to repatriate their foreign currency earnings. The strong yen has prompted finance minister Jun Azumi to warn that the authorities are ready to take “decisive action” in the currency markets and that he has instructed the finance ministry to be prepared to act.

Investors should heed these warnings about intervention and not chase the yen higher. Yet Japanese policymakers are unlikely to follow Switzerland’s example and announce an explicit exchange rate target for the yen as some are predicting.

Since the credit crunch began in 2007, Japanese and Swiss officials have faced similar challenges in the currency markets. As central banks around the world started cutting interest rates, foreign exchange investors unwound carry trades funded in low-yielding, safe-haven yen and Swiss francs.

The global financial crisis of 2008, the Federal Reserve’s two rounds of quantitative easing since 2009 and the eurozone debt crisis from 2010 led to both currencies appreciating substantially further. As a result the Swiss franc rose from SFr1.68 against the euro in 2007 to a record high of SFr1.00 earlier this year, while the yen strengthened from Y125 against the dollar four years ago to Wednesday’s new high.

In order to counter surging exchange rates, the Swiss National Bank and the Bank of Japan both cut interest rates to zero and engaged in unilateral intervention in the currency markets. SNB sales of francs pushed Switzerland’s foreign exchange reserves up from $43bn in March 2009 to $220bn by the summer of 2010 while the BoJ sold yen in September 2010, in March this year after Japan’s earthquake, and again in August.

But with the Swiss franc continuing to surge, the SNB went a major step further last month and announced it would pursue an explicit exchange rate target for the franc, committing itself to selling unlimited amounts of domestic currency to prevent the euro from falling below SFr1.20.

So far the Swiss authorities have been successful in setting a floor for the euro/Swiss franc exchange rate. The SNB intervened in the currency markets to push the exchange rate up to SFr1.20 on September 6 when it made its announcement to shift to a formal exchange rate target. Since then the Swiss franc has remained weaker than its target level, allowing the central bank to avoid re-entering the currency markets. In contrast the yen has continued to strengthen, raising expectations that authorities in Tokyo will follow Switzerland and announce a minimum floor against the dollar, perhaps at 80.

Exchange rate policy in Japan is set by the Ministry of Finance with the Bank of Japan acting as the government’s agent in the currency markets. Officials in Tokyo are increasingly concerned that the strength of the yen will result in local companies relocating factories and jobs from Japan to more competitive destinations like the US. Thus foreign exchange investors should expect renewed intervention in the currency markets if the dollar keeps falling from its weak historic levels against the yen. But Japan is not Switzerland. Despite Tokyo’s desire to prevent yen strength, policymakers are unlikely to follow the Swiss and pursue an explicit exchange rate target for the yen.

First, the authorities in Switzerland only acted after the franc had reached record levels against both the euro and the dollar. In contrast the yen is not trading at extreme levels in real, trade-weighted terms.

Second, Switzerland represents a small economy of 8m people. Japan, on the other hand, has the third-largest economy in the world and is a member of the G7. Any move to target its exchange rate explicitly would attract intense criticism from North America and Europe, particularly as it would make it harder to press China to appreciate the renminbi at a faster pace.

Third, Japan has more policy options. Switzerland’s government and corporate bond markets are limited in size. Thus when the SNB pursues quantitative easing, it has little choice but to print money and buy foreign bonds, making the franc weaken. In contrast, Japan’s authorities can undertake quantitative easing by printing money and buying local government bonds as the Japanese government bond market totals a huge $7,000bn. They do not need to use the exchange rate to loosen monetary policy.

Japan’s greater policy scope suggests Tokyo will not shift to a politically contentious exchange rate target for the yen. Instead, Japanese policymakers are likely to continue to intervene periodically in the currency markets while undertaking further quantitative easing measures at home to curb the strength of the yen. Switzerland’s shift to announcing an explicit ceiling for its domestic currency seems a step too far for Japan.

Source: http://www.ft.com/intl/cms/s/0/ace44c10-fe31-11e0-bac4-00144feabdc0.html#axzz1cUcP5WLp

Financial stability in South Korea: The won that got away

IN MANY respects South Korea looks like a developed economy—if that is not too dirty an expression these days. But its currency, the won, still behaves as if it is part of an old-fashioned emerging market. According to the Korea Institute of Finance, only the Brazilian real and the South African rand exhibited more volatility during the 2008 crisis.

The currency is gyrating again, thanks to grim news from Europe and America. The won lost almost 10% of its value against the dollar in the past month (see chart), although it has since rebounded slightly. At a recent conference held by The Economist in Seoul, one banker labelled it the “VIX currency” in honour of the market gauge that measures volatility.

As one of the world’s most export-oriented economies, South Korea is sensitive to global growth. In good times it can be a magnet for speculative capital, which is why foreign investment has poured into the bond market in recent years. According to Tim Condon of ING, the windfall has produced the highest level of foreign debt relative to reserves in Asia. In bad times speculators can tap those gains to cover losses elsewhere. That does not just hit the currency: the KOSPI stockmarket index lost 11% over three trading sessions last month.

The won’s tendency to weaken when the chips are down is a blessing for the carmakers and shipbuilders who made South Korea what it is today. The Japanese, whose currency tends to strengthen in adversity, seethe with jealousy. But there are costs, too. The Bank of Korea, the central bank, may miss its inflation target as higher import prices drive up the cost of living. On September 23rd, when the won hit its weakest level against the dollar in a year, the Bank of Korea reportedly spent $4 billion propping it up.

The central bank has lots of firepower. Its foreign-exchange hoardings stood at $312 billion at the end of August, which puts it among the top ten of reserve holders. Officials note that this amount is much greater than it was in 2008, and that Korea’s banks are less reliant on short-term, foreign-denominated debt than they were when Lehman collapsed. A string of banking scandals has muffled this message: seven mutual savings banks had their operations suspended in September. But the mutuals account for just 2% of the financial system. They present little real danger, even if they damage perceptions. Much like the won.

Source: http://www7.economist.com/node/21530993

The SNB’s measures will work for now

The Swiss National Bank’s decision to target the Swiss franc against the euro will have far reaching consequences for global currency markets. By “aiming for a substantial and sustained weakening of the Swiss franc”, the central bank announced that it would “no longer tolerate” an exchange rate below a rate of SFr1.20 per euro. As a result the SNB has shifted away from a freely floating currency regime. Instead it aims to cap the value of the franc whenever the single currency falls below its declared line in the sand.

This dramatic action is likely to result in three big changes in the foreign exchange markets. First, the Swiss franc will begin to lose its haven status. Since the credit crunch began in 2007, Switzerland’s authorities have cut interest rates to zero, undertaken large-scale spot market interventions and massively increased liquidity in the Swiss banking system in order to check the strength of the franc. But the eurozone debt crisis has caused demand for Switzerland’s currency to continue appreciating to levels regarded as ‘absurd’ by the central bank.

By committing itself now to maintaining a ceiling for the franc’s value against the euro, the SNB seeks to stop its currency behaving as a one-way bet. Moreover, by insisting that it stands ready to ‘buy unlimited amounts of foreign currency’ the central bank has signalled that it is prepared to print money indefinitely and accept inflation as the price for keeping Swiss industries competitive while warding off the risk of deflation.

This was the course the SNB undertook in the late 1970s when it also faced huge, haven-seeking inflows. From 1978 to 1981, the franc was effectively pegged against the old German Deutschmark, and the currency was only allowed to freely float again when inflation had reached high single-digits, making it unattractive to risk-averse investors.

Of course Switzerland’s authorities risk being overwhelmed by large capital inflows that cause inflation to rise more rapidly than expected and bubbles to form in domestic asset markets. This was the painful experience of the UK economy in the late 1980s when chancellor Nigel Lawson decided to “shadow” the pound against the Deutschmark. By instructing the Bank of England to sell sterling whenever it reached three marks, the UK Treasury put a cap on the pound from early 1987 to early 1988. But this caused inflation to increase sharply and Britain’s property markets to experience a boom and bust. As a result the UK Treasury was forced to allow the pound to appreciate again from the spring of 1988.

The same may happen to Switzerland during 2011 and 2012 now. But until the SNB abandons its new exchange rate target, the combination of zero currency appreciation, the prospect of rising inflation and the risk of domestic asset bubbles in the Swiss economy over the next few quarters will diminish the appeal of the franc now.

Second, SNB foreign currency reserves will increase even more, having already risen more than five fold to over $200bn when the central bank intervened from March 2009 to May 2010. As a result its reserve diversification policies will be closely scrutinised. Admirably, the SNB publishes the composition of its foreign currency holdings. In recent years it has begun shifting its foreign reserves away from traditional reserve currencies such as the dollar, euro and pound to commodity currencies such as the Canadian dollar. Its decision to intervene again now and thus build up more foreign currency assets is likely to support these new reserve currencies on the margin.

Third, the US dollar increasingly looks set for a broader-based rally as risk-averse investors run out of other havens to turn to. Already the Bank of Japan has sold a record amount of yen in one day last month to stop the rise of the yen. The SNB’s actions similarly are supporting the greenback against the franc. At the same time central banks with room to cut interest rates are doing so, Brazil’s being the most notable recently. As the market has already marked down the dollar on the view that the Federal Reserve will engage in further easing, the prospect that other central banks will also loosen monetary policy either through foreign exchange actions like the SNB or interest rate cuts will force investors to mark up the greenback again.

The SNB’s decision to target the franc against the euro should not be taken lightly. If successful, it will give Swiss policymakers much needed breathing space on the currency. But if the authorities cannot maintain their new experimental exchange rate policy, they may need to consider more, unpalatable measures such as capital controls. That would mark another step back to the 1970s, a move that was simply inconceivable before the credit crunch began four years ago.

Mansoor Mohi-uddin is managing director of foreign exchange strategy at UBS

Source: http://www.ft.com/intl/cms/s/0/e954354e-d93c-11e0-884e-00144feabdc0.html#axzz1YO8jKXD1